Como histórico calificaron en la industria de las AFP el traspaso de dinero desde los multifondos A y B hacia el E durante abril. Según calculan en las administradoras de fondos previsionales, las casi 70 mil personas que se movieron desde los fondos más riesgosos al más conservador se tradujeron en US$4.500 millones, la cifra más alta desde que se crearon los multifondos, en 2002.

De esa manera, el fondo E tuvo un crecimiento de 30% respecto de marzo, eso sin contar la rentabilidad obtenida ni los aportes de los cotizantes que ya estaban en él.

La polémica por los movimientos masivos de afiliados, que en buena parte se atribuyen a la recomendación de asesores de inversión como Felices y Forrados, FondoAleta e Inviertafacil, ha llevado a las administradoras a buscar instrumentos más líquidos (fáciles de comprar y vender) como acciones, cuotas de fondos mutuos e instrumentos que replican la composición de índices bursátiles en el extranjero (ETF).

Pese a ello, los ejecutivos de la industria están preocupados por los riesgos que esta avalancha de traspaso puede provocar en el precio de sus inversiones y, finalmente, en las pensiones que terminen recibiendo los trabajadores chilenos.

En abril, las AFP registraron una venta neta de acciones locales por US$63, 8 millones, cifra que representa un 1,6% del total transado en la bolsa durante ese mes.

Y aunque aún no se sabe cuántos traspasos se produjeron en mayo, sí se conoce que nuevamente las administradoras aumentaron la venta neta de acciones chilenas: US$74,4 millones, equivalente al 1,9% del total transado en la Bolsa de Comercio.

Entre las acciones más vendidas de este año están los de Falabella, con ventas netas por US$192 millones entre enero y mayo. En el mismo período, su precio ha subido 12% en la bolsa.

¿Quiénes se están cambiando?

Según datos que se manejan en las AFP, la mayor parte quienes aterrizaron en el fondo E durante abril antes estaban en el A, ganan en promedio u sueldo mensual de $1.111.000 y tienen ahorros previsionales por unos $22 millones.

En tanto, los que provenían del fondo B, tienen una renta promedio de US$991.000 y un saldo acumulado de $42 millones.

Ferreiro: "Superintendencia debe evaluar los riesgos y eventualmente tomar medidas"

El ex superintendente de AFP, Alejandro Ferreiro, estaba en el cargo cuando, en 2002, se instauró el mecanismo de multifondos que, dice, "no fue creado para que los afiliados intentaran ganarle al mercado con movimientos de corto plazo y recuerda que por eso se crearon restricciones que permiten cobrar comisiones cuando los traspasos son frecuentes, o diferir el momento en que los traspasos se hacen efectivos.

Desde su perspectiva, existen tres riesgos importantes sobre los cuales la Superintendencia de Pensiones debería pronunciarse: Si las inversiones de las AFP no están en instrumentos lo suficientemente líquidos (que sean fáciles de comprar o vender), el tener que venderlos para traspasar ese dinero a otro fondo puede implicar un castigo al precio de esos papeles. En segundo lugar, agrega el ex fiscalizador, hay personas que pueden equivocarse en sus decisiones "y se van a pillar los dedos. H habrá quienes recomienden cambiarse de un fondo a otro cuando eso probablemente significará perder plata. Es cierto, en ocasiones han ganado, pero también han perdido, ¿y quién responde ahí?".

Y en tercer lugar, plantea que muchas veces la recuperación de las inversiones ocurre cuando los que se asustaron ya se fueron y por lo tanto no podrán aprovechar esa recuperación.

"Es importante que la Superintendencia tenga un opinión sobre esto, más que un analista o un ex superintendente. Debe evaluar estas consideraciones y ver si estos riesgos son consistentes, razonables y, eventualmente tomar una decisión regulatoria que reduzca el riesgo".

-¿Entonces debería aumentar las restricciones?

-Mi principal inquietud es saber qué opina el regulador, si considera que estamos hablando de riesgos relevantes o si se trata del ejercicio de la libertad de los afiliados respecto de la cual no tiene que intervenir. Me parece importante atenernos a lo que plantee, porque hay algunos riesgos que deben ser puestos sobre la mesa.

Si las AFP compran y venden instrumentos líquidos como acciones o índices en el extranjero, esto probablemente no tendrá impacto sobre la valorización de los instrumentos, pero eso requiere de un análisis que yo no tengo a mano.

-¿Entonces es responsabilidad de las AFP hacer inversiones considerando que el comportamiento de sus cotizantes está cambiando?

-Es una pregunta difícil: las AFP tienen que invertir en papeles que ofrezcan la mejor alternativa de riesgo y retorno. Si busco papeles con extraordinaria liquidez, voy a sacrificar algo de esa relación, eligiendo papeles líquidos pero probablemente de baja rentabilidad, y eso también genera un efecto negativo.

Esto requiere de un análisis a fondo, no me parece que sea, simplemente y a todo evento, un tema de libertades individuales.