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Latam Airlines: Beneficios e interrogantes de la fusión LAN - TAM ad portas del "Día 1"

El próximo martes termina la OPA y el viernes partirá la operación de la sociedad entre los Cueto y los Amaro. Aunque el mercado la ve con muy buenos ojos, no está claro hasta qué punto sus costos impactarán los resultados, la capacidad de controlar la deuda de TAM y si se lograrán capturar las sinergias proyectadas.  

por:  Bernardita Serrano
viernes, 08 de junio de 2012

Mauricio Rolim y María Claudia Amaro junto a Enrique e Ignacio Cueto, cuando en 2010 se anunció la firma del memorándum de entendimiento entre las aerolíneas.


Hace casi dos años se hizo el anunció oficial. Fue a mediados de agosto de 2010 que Enrique e Ignacio Cueto firmaron un memorándum de entendimiento con los hermanos María Claudia y Mauricio Amaro para fusionar las aerolíneas LAN y TAM.

La próxima semana, y después de pasar por varios controles, la operación finalmente se materializará. El martes finalizará la Oferta Pública de Acciones (OPA) que la aerolínea nacional lanzó por TAM, y el viernes, una vez que se cumpla con todas las condiciones de cierre, nacerá formalmente LATAM Airlines Group. Ese día, será el primero de la nueva asociación que creará una de las tres aerolíneas más grandes del mundo en capitalización bursátil. Las estimaciones hablan una compañía que tendrá un valor en bolsa cercano a los US$11 mil millones.

El nuevo gigante de la aviación, según estimaciones, sólo quedaría detrás de China Air y al año sería capaz de transportar a unos 60 millones de pasajeras gracias a los más de 300 aviones de los que dispondrán para cubrir unos 150 destinos alrededor del mundo.

En el mercado ven con buenos ojos la operación y varios bancos de inversión tienen la acción de la aerolínea nacional entre sus más recomendadas. Esto, gracias a la "sólida" administración y cultura corporativa de LAN y a los innegables beneficios que tiene la posibilidad de ampliar sus fronteras con el apoyo de TAM. "Esta asociación permitirá capturar de modo más eficiente el crecimiento esperado del tráfico en la región de la mano de la combinación de red de rutas y de programas de fidelización, entre otros factores", asegura el analista de estudios de Banchile Inversiones, Andrés Alamos.

Al nuevo Grupo, explican analistas, LAN puede aportar las buenas prácticas corporativas y el "estilo low cost ", que la han convertido en una de las líneas aéreas más eficientes del mundo.

Por su parte, el analista de transporte del departamento de estudios de IM Trust , Ignacio Spencer, señala que uno de los mayores aportes de TAM se dará en la experiencia que tiene en los programas de viajero frecuente que maneja a través de la red Multiplus, una compañía que incluso está abierta en bolsa y que tiene casi 9 millones de asociados. "Lograron hacer convenios con comercios y se convirtió en una tarjeta de lealtad donde se pueden acumular y usar puntos. En Iparinga, por ejemplo, se puede echar bencina y eso se transforma en puntos que se pueden usar para comprar en otras tiendas o pasajes. Les ha ido bien y es un negocio rentable. LAN tiene un programa de viajero frecuente, pero menos desarrollado", explica el analista.

Además, gracias a las sinergias que generará el negocio, que se calculan entre los US$600 millones y US$700 millones al cuarto año, está la posibilidad de abrir nuevas rutas. "En el mediado o largo plazo podríamos ver a LATAM operando rutas hacia China o Japón", asegura Alamos, quien agrega que en el negocio de la carga también hay buenas opciones para LAN en Brasil, porque hasta allá podría llevar su experiencia para desarrollar un segmento en el que TAM no es un actor fuerte.

Lo que queda no hay que perder de vista

Pese a los buenos pronósticos, hay desafíos, riesgos y temas que aún no tienen respuesta en el nuevo orden, y que no hay que perder de vista hasta que, según las proyecciones, en uno o dos años comiencen a verse todos los beneficios de la fusión.

Según explica Spencer, uno de los desafíos es ser capaz de ajustarse desde el punto de vista cultural, y el otro con la capacidad de controlar las deudas de TAM. Sólo el año pasado la compañía ligada a la familia Amaro anotó pérdidas por US$ 194 millones. "Eventualmente, eso podría hacer que bajen la clasificación de riesgo de LATAM. LAN venía con una clasificación de riesgo de 'grado de inversión' y TAM no. Al fusionarse, los ratios de endeudamiento empeorarían y podría ser que a LATAM le quitaran esa clasificación. Aunque no es seguro, es un riesgo", agrega.

Por otra parte, están los costos asociados a la fusión que, según Reuters, se calculan en unos US$ 65,8 millones y están asociados, por ahora, al pago de abogados y otros profesionales que han asesorado la operación. "En un principio, los costos asociados a la fusión podrían llevar a que el resultado consolidado se vea afectado por los mayores costos", explica el gerente del departamento de estudios de Bice Inversiones, Rodrigo Jacob, quien agrega que la otra interrogante está en que logren capturar las sinergias que han planteado.

Valorización de LAN al alza

Según cuentan en el mercado, hace algunos años LAN se puso como objetivo crecer y lograr que cada vez que alguien pensara en viajar desde o hacia Sudamérica, pensara en la aerolínea para hacerlo. Con el cambio de escala al que se enfrenta LAN podrán lograr eso y además materializar una serie de cambios y mejoras que, aunque aseguran no se notarán de un día para otro, de a poco se irán traspasando a los usuarios.

En lo que se refiere a inversionistas, ellos también percibirán los beneficios. O al menos esa es la proyección de Banchile Inversiones. De acuerdo con sus estimaciones, la "valorización para LAN, incluyendo la fusión dentro de los supuestos, resulta en un precio objetivo de $16.700 por acción, por lo que creemos que existe valor en la transacción que no está reflejado en el precio actual de la acción", explican respecto de los papeles que hoy en la mañana se transaban en $12.540 en la bolsa local.

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